このほど運用が開始されたINREVガイドライン2014は18ヶ月間に渡り、300社以上の業界関係者によるコンサルテーションやインプットに基づき、幅広い層の非上場不動産ビークルをカバーしています。ガイドラインはマーケットの変化に対応すべく、より使いやすく、容易にアクセス出来るよう作成されています。

旧版と比較し、コーポーレートガバナンス、流動性、報告の項目を中心に更新しています。業界の新たなガイドラインとして、透明性及びパフォーマンス分析の質が向上し、機関投資家の選択肢を増やす手助けになることでしょう。

INREVガイドライン2014は下記により構成されています。

• 7つのモデュール（項目）：コーポレートガバナンス、報告、不動産評価、INREV NAV、手数料・費用測定基準、流動性、INREVデータデリバリー
• 7つのツール：コンプライアンスチェックリスト、コーポレートガバナンスの自己評価ツール、ファンド・オブ・ファンズのマネージャーとマルチマネージャー向けデューデリジェンスの質問表、標準的な非開示契約、債務及びデリバティブ開示注釈書、標準データデリバリーシート
• 7つの事例：コンプライアンス・デシジョンツリー、INREVガイドラインの採用レベルの報告書、サステイナビリティ報告の推奨、キャピタルコールおよびディストリビューション、INREV NAVの計算、手数料・費用測定基準の計算および表示方法、私募目論見書の構成

以後必要に応じてモデュール（項目）、ツール、事例の追加をしていきます。

連絡先

ガイドラインのお問い合わせはAmélie Delaunay ([email protected])、もしくは林文香([email protected])までご連絡ください。

Asia Headlines:
• Australian merger control clearance
• Reserve Bank of India issues circular regarding FATCA
China
• Beijing de-centralizes and simplifies filing requirements for real estate FIEs
• China Securities Regulatory Commission consults on private fund rules
Hong Kong
• HKMA and SFC seeks consultation on OTC derivatives mandatory reporting
• SFC publishes REIT Code amendment consultation conclusions
• Revised REIT Code takes effect
• SFC reports on annual fund management activities survey for 2013
Korea
• Government regulations to ease foreign direct investment
• Ministry of Strategy and Finance announces tax revision proposals for 2014
Singapore
• Proposed regulatory changes in Singapore affecting private real estate vehicles
• MAS Consultation on Strengthening the REIT market
Non-Asia Headlines:
• Alternative Investment Fund Managers’ Directive (AIFMD) Reference Guide

This paper analyses and compares the fee structures and fee levels of non-listed real estate vehicles in Europe, Asia and the US. The paper is based on the individual Management Fees and Terms Studies for each of these regions.

This year’s ANREV and  INREV studies included total expense ratio (TER) calculations, and both net asset value (NAV) and gross asset value (GAV) based TER were slightly lower in Asia than in Europe. Open end funds had lower TERs than closed end funds and single country funds tended to have lower TER than multi country funds. Target gearing naturally affects the NAV-based TER for highly leveraged funds. The lowest TERs were found in funds with a first closing before 2003.

はじめに ― シャドーバンキングとは？

近年中国の国内銀行は不動産部門への融資により慎重になっており、銀行から融資を受けることは難しくなりつつある。その結果、成長・拡大に向けた資金を調達する他の方法を模索するデベロッパーが増加している。その手段のひとつがシャドーバンキングを通じた借り入れである。

中国のシャドーバンキング制度は、商業銀行と同様の業務を行うものの、銀行規則の対象とならないノンバンク系金融仲介業者にまたがる。地下銀行、マイクロクレジット会社、国内銀行向け簿外融資、プライベートエクイティ・ファンド、信託商品など仲介業者は多岐に渡る。

中国のシャドーバンキング制度のうち最も厳しく規制されているのは、信託法の縛りを受けている信託市場で、中国銀行業監督管理委員会（CBRC）の監督下にある。中国の信託部門は過去5 年間で10 倍近く成長し、2008 年の1.24 兆元から2013 年には10.9 兆元と保険部門の資産規模を軽々と越えた。信託部門は現在中国GDP の約20％を占める。